高龙海洋集团有限公司（高龙海洋）冲击港交所主板上市，其招股书却暴露出增收不增利、毛利率下滑等问题，而这与毛鱼油价格波动密切相关。
业务概览及财务困境： 高龙海洋是中国主要的饲料级及食品级鱼油精炼及浓缩企业。招股书显示，其2021/22财年、2022/23财年和2023/24财年的收入分别约为2.46亿港元、4.64亿港元和5.32亿港元，但纯利分别为1418.5万港元、6944.5万港元和5918.3万港元，呈现增收不增利的现象。2024年上半年，收入同比增长15%至2.45亿港元，但纯利却同比下降65.2%至1035.2万港元。更令人担忧的是毛利率的持续下滑，从2021/22财年的18.1%降至2024年上半年的15%，远低于行业平均水平。
毛鱼油价格波动： 高龙海洋约90%的产品成本来自毛鱼油，其价格受秘鲁毛鱼油离岸价影响巨大。2022年以来，由于秘鲁减少捕捞配额和厄尔尼诺现象的影响，毛鱼油价格暴涨。尽管2024年初价格有所回落，但高龙海洋此前大量囤积高价毛鱼油，导致在产品售价下调的情况下，仍需消化高成本存货，进一步压缩了利润空间。2024年上半年，食品级毛鱼油的平均购买价反而增加了24.3%。
库存管理问题： 高龙海洋的存货水平逐年攀高，原材料占比超过六成，库存周转天数高达282天，这反映出其库存管理方面的不足。
风险及应对： 高龙海洋的盈利能力高度依赖于毛鱼油价格，容易受到厄尔尼诺等自然现象和秘鲁政府政策的影响。公司缺乏有效的对冲工具来管理毛鱼油价格波动风险。
区块链技术的潜在应用： 面对毛鱼油价格波动带来的挑战，区块链技术可以为高龙海洋提供潜在的解决方案。例如：
- 供应链追踪与透明度： 通过区块链技术追踪毛鱼油从捕捞到精炼的全过程，提高供应链的透明度，降低信息不对称带来的风险，保障产品质量，提升消费者信任度。
- 智能合约： 利用智能合约自动执行采购和销售协议，根据实时市场价格调整交易条件，从而降低价格波动带来的风险。
- 价格预测和风险管理： 通过区块链上的数据分析和机器学习技术，预测毛鱼油价格波动，为公司制定更有效的风险管理策略提供支持。
- 溯源体系： 建立基于区块链的溯源体系，提升产品可追溯性，增强品牌竞争力。
结论： 高龙海洋的上市之路面临着毛鱼油价格波动带来的巨大挑战。公司需要改进库存管理，并积极探索利用区块链等新技术来提升供应链效率，加强风险管理，最终实现可持续发展。 虽然目前公司坦言没有对冲工具，但积极探索区块链等新兴技术，将有助于提升其抗风险能力，为未来的稳定发展提供保障。
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