曲江文旅：轻资产模式下的困境与自救

曲江文旅，这家拥有大唐芙蓉园、大雁塔等多个知名景区的公司，近年来却连续三年亏损，预计2024年净利润将亏损1.2亿到1.5亿元。其困境并非源于景区吸引力不足，而是其采用的轻资产运营模式带来的问题。

曲江文旅主要通过收取景区管理酬金和开展文化演艺、酒店管理等业务盈利。表面上看，这种模式使其避免了景区开发成本，但实际运营成本却居高不下，2020年以来每年都在8亿到10亿元之间，远高于同行，例如宋城演艺。高昂的人工成本是重要因素之一，2023年曲江文旅3739名员工的薪资总支出超过4亿元，显著高于员工数量更少的宋城演艺和云南旅游。此外，报告中并未详细说明剩余营业成本的构成。

更严重的问题在于巨额的应收账款。由于轻资产模式下，其主要客户是关联方（例如曲江新区管委会下属单位），导致回款周期过长，坏账风险极高。2023年和2024年前三季度，曲江文旅分别计提信用减值损失2.97亿元和2.37亿元，应收账款规模也在10亿元左右徘徊。截至2024年6月底，前五大欠款方合计欠款约13.96亿元，其中西安曲江新区事业资产管理中心是最大欠款方。

为缓解资金压力，曲江文旅采取了积极的措施，例如转让部分子公司股权，以压缩应收账款规模和回笼资金。2024年6月，曲江文旅转让了西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司100%的股权，预计降低应收账款约3.1亿元；2024年7月，又计划转让西安曲江唐邑投资有限公司40%的股权及1.67亿元债权。

然而，这些措施能否有效解决曲江文旅的根本性问题还有待观察。高额应收账款、高运营成本以及关联方资金链问题，都使其未来发展面临诸多挑战。虽然预计四季度能够实现盈利，但公司仍需进一步努力，才能真正摆脱困境。